成绩方针“践约”七年金徽酒高管仍然“稳稳的”
金徽酒2025年完结运营收入29.18亿元，同比下降3.40%；归母净赢利3.54亿元，同比下降8.70%。其间，第四季度单季营收6.13亿元，同比下降11.57%；归母净赢利仅0.31亿元，同比下降44.45%，创下当年度单季最大跌幅。
2025年实践获得的成绩，显着低于年头拟定的营收32.80亿元、净赢利4.08亿元的方针。
金徽酒已接连七年未能完好完结增加方针。自2019年以来，金徽酒各年营收方针仅单个年份达到，净赢利方针则简直年年失手。
在2019至2025年七年间，金徽酒仅在完结营收方针3次，别离为2019年、2023年（下调后）和2024年。2020年、2021年、2022年（下调后）、2025年均未完结。在达到年份中，2023年是在方针大幅下调后才得以完结，2024年为“踩线”达到。
同期，金徽酒仅在2020年完好达到净赢利方针，还有1次按奖惩规矩视同合格（2019年扣非净赢利方针完结85%以上），其他年份悉数失利。
在老练的办理结构中，接连两年未达中心方针即会引起董事会层面的战略质询，乃至高管的调整。但金徽酒办理层方位纹丝不动，没有看到哪位高管因成绩欠安离场。
周志刚自2009年12月起担任金徽酒董事长兼总裁，任期至今已超越16年。其在金徽酒上市公司的总经理、总裁任期始于2015年4月。2024年4月，金徽酒完结第五届董事会换届，周志刚继续中选董事长并被续聘为总裁，任期至2027年4月。中心班子亦全面连任，其他高管大部分任职时刻已超越6年。
为鼓励“二次创业”，金徽酒2019年与周志刚，副总经理廖结兵，副总经理唐云、张斌，首席财政官谢小强等9名中心高管签订了《成绩方针及奖惩方案之协议》，明晰约好2019年至2023年的营收和扣非净赢利方针，规则达到可获奖赏薪酬，未达到则予以罚款惩戒。
2022年12月，公司公告调整该协议，将2022年、2023年的查核方针别离拖延一年，并撤销扣罚方案，理由是“2020年以来疫情突发以及不可抗力影响继续扩展，原协议中设定的查核方针已和当下公司开展环境存在比较大差异”。
调整后，中心高管的奖赏机制仍然保存，但罚则被撤销。2021年因成绩未合格，9名高管曾算计被扣罚631.77万元。而在协议调整后，即使这以后各年方针接连失利，均未见高管团队因而团体受罚的揭露记载。
从全体看，金徽酒2025年中心高管薪酬总额呈下降趋势。2025年公司董事和高档办理人员算计收取薪酬1848.00万元，较2024年削减约13%。
但单个高管薪酬仍“逆势”上涨。副总裁廖结兵2025年税前薪酬，从2024年的161.78万元增加至180.74万元。廖结兵担任金徽酒出售西安有限公司总经理、金徽（上海）酒类出售有限公司总经理。
同年，副总裁石少军的薪酬下调至244.25万元，但其此前已接连多年坚持增加，从2018年的57.4万元一路攀升至2024年的277.8万元，仅比董事长周志刚少13万元。石少军现任公司董事及首席人力资源官。
副总裁黄小东2021年至2024年的薪酬从46.85万元飙升至209.07万元，四年涨幅达346.32%，2025年仍高达181.09万元。黄小东现任金徽酒环保科技有限公司总经理、金徽（海南）信息科技有限公司总经理。
本次年报发布一起，金徽酒还推出一份职工持股方案草案，拟以10.05元/股的价格，向不超越800名中心职工颁发股份，该购买价格仅约为前20个交易日股票交易均价20.09元/股的50%，持股规划上限约1042.89万股，占公司总股本的2.06%。参加方针包括董事（不含独立董事）、高档办理人员、中层办理人员及中心事务主干，其间中层及中心主干占比达82.74%。
值得注意的是，草案明晰该项职工持股方案不设置公司层面成绩查核方针，仅以个人绩效查核为根据决议各期解锁比例。
也就是说，不管公司2026年-2028年的全体营收和净赢利体现怎么，只需参加者个人绩效查核合格，即可按方案解锁股份。
成绩继续承压，还进行如此大比例的折价颁发，且该方案估计发生的约8405.73万元股份付出费用将分期摊销，其间2026年摊销3268.89万元，对短期成绩亦构成额定压力。
奖赏与赏罚不对等、鼓励与成绩脱钩的机制，为保证高管安稳的“待遇”，打开一顶保护伞。办理层经过准则安排确定了自身收益，但能否将自身利益与股东长时间价值深度绑定？
同一个团队接连多年在战略判别上呈现误差，却没有人员更迭、亦缺少惩戒机制，内部很简单构成一种 “团体免责”的文明，习惯于“高调许诺、低沉收场”的形式，并默许这是一种可接受的运营节奏。一朝一夕，办理层会失掉对实在商场信号的敏感度。
在白酒这样一个考究堆集与传承的职业里，长时间安稳的办理团队通常被视为一种优势。顺周期阶段，办理层安稳往往意味着决议计划接连、资源会集和履行高效。金徽酒以周志刚为首的班底，在2016年上市前后的顺周期中，凭仗安稳性完结了省内商场的深耕和全国化布局起步。
当职业从增量竞赛转入存量乃至缩量竞赛，从途径驱动转向品牌驱动，从群众价位晋级到次高端价位时，曩昔成功的经历开端失效，乃至成为担负。
转折点呈现在“顺逆转化”的临界点上。进入深度调整期之后，安稳也或许演化为经历依托和途径惯性，导致战略判别、节奏拿捏和周期应对上呈现系统性误差。
次高端竞赛加重，消费场景分解，途径赢利缩短，区域酒企越来越难靠曩昔那套“群众价位起量、费用投进拉动、异地招商扩面”的方法仿制增加。
而办理层仍沿着旧途径加码投入，没有及时切换到更审慎的节奏操控和更精密的运营形式，金徽酒呈现当下的局势并不令人意外。
对问题烈度、传导速度和调整窗口的判别偏慢，终究让安排在周期切换中显出惯性。这种惯性最早反映在区域和途径上。
金徽酒是典型的区域酒企，省内商场向来是根本盘，省外商场则承载着第二增加曲线%；省外商场收入6.65亿元，同比仅下降0.81%。省外降幅显着小于省内，看似更“稳”，但在经销商层面，问题暴露无遗。
到2025年底，金徽酒省外经销商622家，约为省内经销商319家的两倍，省外网络早已铺开。当年，省外新增经销商80家的一起，削减了171家，丢失数量是新增数量的两倍有余；省内商场仅削减8家，途径显着更为安稳。省外经销商大进大出，途径根基并不安定。
更要害的是，省外单商产出极低。按上述数据核算，2025年省内单商年均收入约665万元，省外仅约107万元，仅为省内的六分之一。
省内经销商以不到省外一半的数量，发明了超越省外三倍的营收，阐明省外很多经销商归于“广种薄收”的低效铺货，缺少真实的动销才能。网络铺开了，但商场并未做深。
区域酒企做省外，检测的是途径盈余模型是否树立、价格体系能否安稳、品牌是否在异地树立消费认知。假使经销商仅仅阶段性进货，而非继续性动销，那么报表里的扩张很简单演变成一种软弱增加。
省外没有构成安定支撑，省内商场已承压。有外来名酒继续下沉对本地商场的揉捏，亦有本地酒企和区域竞品对终端资源的抢夺。
金徽酒的高端化在2025年获得了必定发展。白酒销量同比下降13.82%，吨价同比提高11.06%；300元以上产品收入同比增加25.21%，100至300元产品收入同比增加3.09%，100元以下产品收入同比大降36.88%。
但到了2026年一季度，300元以上和100至300元产品收入又一起转负，低端产品收入因新年时点靠后上升22%，毛利率同比下降3.9个百分点。
一旦旧盘缩短过快，新盘又无法及时补位，就会构成一种典型的空心化局势。怎么在不掏空原有根本盘前提下完结晋级，是区域白酒品牌当下最大的检测。
而全体收入和赢利未能同步改进，则阐明增加方法仍高度依托费用投进，而非品牌拉动和途径自发推力。
金徽酒2025年毛利率为63.17%，同比提高2.25个百分点。结构优化本应带来赢利改进，但期间费用率升至33.27%使得赢利下行，其间出售费用同比增加5.76%至6.30亿元。新增的毛利被商场投入、途径保护和品牌推行和别的的费用吞掉了。
曩昔几年，许多区域酒企都吃过费用驱动增加的盈利，加大陈设、返利、终端活动和消费的人培养，换来了销量和比例。
到了职业调整期，经销商赢利变薄、终端报答下降、顾客价格敏感度抬升，原先依托费用硬推的方法开端显着失效，边沿收益大不如前。
曩昔，它以甘肃为根基，以群众价格带为主体，再借次高端扩容和省外拓宽寻觅新增量。这条途径在职业景气尚可、途径积极性较高时可以树立，但当白酒职业进入存量竞赛阶段后，逻辑就开端松动。
全国化越来越贵，高端化越来越难，费用驱动越来越不灵，区域酒企原有靠区域护城河和途径推力树立起来的增加形式，已挨近上限。
头部酒企依托品牌势能、安排才能和现金流储藏，仍有满足空间在调整期守住价格体系并修正赢利。区域酒企则往往要在守住根本盘、修正途径决心和寻觅新增加点之间一起作战。
从“靠扩张拉增加”到“靠运营提质量”的改变，若这一步迟迟迈不曩昔，那么危险将是企业在职业层级中的方位被从头界说。
金徽酒的问题，正是这一轮职业改变在区域酒企身上的会集显影。公司当时最需求的不是换人，而是换机制。
办理层安稳自身不是问题，问题就在于安稳之下缺少自我纠错、快速迭代的才能和对成绩失利的实质性问责。
一个健康的安排，应该在坚持中心团队相对来说比较安稳的一起，树立明晰的方针-点评-反应-调整的闭环。当方针接连失利，有必要有人承当相应的职责，不管是战略方向、履行节奏，仍是资源配置上的失误。
假如金徽酒不能在未来一两年内打破这种“无问责的安稳”，那么安稳将不再是护城河，而变成了一层令公司缓慢窒息的保鲜膜。